利得资本:CTA策略异 ,期货开户流程军突起 配置价值凸显
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  今年证券市场可谓步履维艰,股债双杀,市场屡振不起,而CTA策略凭借与传统资产的相关性低以及部分商品趋势性行情等原因,近期异军突起,在众多投资策略指数的收益榜单排名中一枝独秀。

  今年7月份以来,商品期货市场整体呈上涨态势,并持续大幅波动。焦煤、焦炭、螺纹钢、热卷和PTA等都走出了明显的趋势行情。从数据来看,7月份CTA指数以2.24%正收益排名第一,赚钱效应远高于股票策略的-2.97%。而今年以来的收益差异更为明显,CTA指数今年以来收益为3.18%,依然是各策略中最高的,而股票策略则为-9.95%,排名倒数第二,事件驱动策略-12.67%排在倒数第一。

  而且从近一年、近三年和近五年的长期收益排名来看,CTA指数均录得正收益,且排名领先。由此可见,无论在当下极端市场环境下,还是在长期来看,CTA策略都具备配置价值。

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  在期货市场波动率高的时期,比如2014年和2015年,CTA策略的业绩更加亮眼。根据朝阳永续的统计数据,管理规模在五亿以上的管理期货策略私募,近三年来的收益大幅跑赢沪深300指数(下图),CTA策略越发成为投资人做资产配置所青睐的一大策略。

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  天生丽质,无论涨跌CTA都有盈利逻辑

  那么,CTA策略为何表现如此靓丽呢?这还要归功于CTA策略“天生丽质”——少有的多空机制。不论市场涨跌,CTA策略都有自己的盈利逻辑,盈利区间大大拓宽,因而收益长期跑赢证券市场。

  我们来看看历史悠久的巴克莱CTA指数:

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数据来源:Barclay Hedge,利得中国财富管理研究院

  可以看到,从过去近40年CTA指数的走势上来看,不管市场上涨还是下跌,CTA策略均能够获利,属于真正能穿越牛熊的策略。并且长期跑赢标准普尔500指数。

  从收益和回撤上来看,CTA策略相对传统资产也有明显的优势。从海外CTA指数来看,30多年来的历史最大回撤仅为15.66%。也就是说过往三十几年若你一直投资CTA,运气最坏的极端情况,在最高点买进,最低点退出,最大亏损也只有15.66%,这种概率是极其低的。而且,通过基金经理专业化或程序化的操作,CTA策略波动比证券市场的波动要小,长期收益更稳健。

  CTA策略可贵在低相关性

  虽然同属二级市场投资,CTA策略投资却与众不同,它具有可贵的低相关性。相关性就是关联性,即A市场的涨跌对B市场的影响。CTA与股市、债市的相关性都极低,这就是为什么今年证券市场风雨飘摇,而CTA策略一枝独秀的原因。

  CTA策略的低相关性对分散配置、对冲风险非常有利,而且在当下极端市场环境下,CTA策略的正收益也更加凸显了这类资产的配置价值。

表1 巴克莱CTA指数与其他资产相关性

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数据来源:Wind,利得中国财富管理研究院

表2 CTA策略与其他主要策略相关性

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数据来源:Wind,利得中国财富管理研究院

  从上面两个图表可以看到,无论是海外市场还是国内市场,CTA策略跟利率、股市的相关性都极低。

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  CTA策略不仅与其他策略相关性低,CTA子策略之间(如趋势跟踪、套利、高频等)的相关性也很低,因此,将CTA子策略进行组合后,在收益没有明显降低的情况下,波动以及最大回撤都答复压缩,同时“牛短熊长”的情况明显改善,横盘时间大幅降低。由此可见,利用CTA子策略之间的低相关性,也可以建立有效的投资组合。

  低相关性的配置魅力

  CTA策略的低相关性也是它最迷人之处,因为这种低相关性,在既定投资组合中加入CTA策略,可以增加组合收益,降低其他市场的波动程度,成为分散投资组合风险,增加收益的配置选择。

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图6:CME资产组合模拟,数据来源:星潮FOF研究院

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